어제(11/11) 발간된 JP모건 데일리 리포트 내용과 최근 헤지펀드 수급 데이터를 묶어서 한번 정리해 봤습니다.

 

요즘 반도체(SOXX, SOXL) 변동성이 워낙 커서 심란하신 분들이 많으실 텐데, 지금 월가에서는 시장을 어떤 시선으로 바라보고 있는지 큰 흐름부터 짚어보겠습니다.

 

우선 거시경제 분위기를 보면 서비스 물가가 다시 꿈틀대고 있습니다. 

 

 

슈퍼코어 인플레이션이 2026년 고점 수준까지 올라오면서 인플레 재가속 우려가 커진 상태인데요. 

 

여기에 글로벌 오일이나 LNG 수출 추이까지 겹치면서 그동안 시장을 끌고 가던 대형주들이 자연스럽게 숨고르기에 들어갔습니다. 

 

대신 신흥시장 쪽에서는 올해 들어 두 번째로 시장 폭이 넓어지는 트레이드가 나타나며, 자금이 다른 섹터로 퍼지는 순환매 강도가 꽤 세지고 있습니다.

 

 

지금 시장에서 가장 의견이 갈리는 건 역시 AI와 데이터센터 쪽입니다. 

 

약세론자들은 데이터센터 관련 산업재 수주가 2026년 상반기를 지나면서 둔화될 거라고 봅니다. 단기 사이클에 민감한 장비주들에겐 분명 부담스러운 전망이죠.

 

하지만 JP모건 리포트에서는 이런 약세 논리를 반박할 만한 강력한 근거로 GPU 렌탈 가격을 꼽고 있습니다.

 

지금 GPU 렌탈 가격 상승 속도가 오히려 더 빨라지고 있는데, 이건 실제 AI 연산 수요가 공급을 여전히 압도하고 있다는 증거거든요. 

 

앞으로 데이터센터 규제가 강화되더라도 공급이 묶이면서 렌탈 가격은 오히려 위쪽으로 열려 있을 가능성이 큽니다.

 

 

이런 분위기 속에서 JP모건이 제시한 롱숏 전략도 흥미롭습니다. 

 

매수(롱) 관점에서는 AI 인프라 핵심주나 레버리지가 덜 낀 탄탄한 하이퍼스케일러, 그리고 AI가 기존 소프트웨어를 다 대체할 거라는 공포(이른바 사포칼립스) 때문에 과하게 두들겨 맞은 소프트웨어 피해 종목들을 분산해서 담아볼 만하다고 봅니다. 

 

 

여기에 글로벌 산업재나 저변동성 종목, 선별된 소비재도 좋게 보고 있고요. 

 

반대로 단기 사이클에 노출된 데이터센터 캐펙스(CAPEX) 관련주나 소프트웨어를 제외한 AI 피해주들은 매도(숏) 관점으로 접근하라는 의견을 냈습니다.

 

그렇다면 최근 반도체 주가가 유독 힘없이 눌렸던 진짜 이유는 뭘까요. 

 

 

수급 데이터를 뜯어보면 헤지펀드들의 포지션 축소(디그로싱) 영향이 큽니다. 

 

최근 헤지펀드들이 가장 많이 순매도한 섹터가 바로 미국 반도체거든요. AI 경기민감 비중을 빠르게 줄이고 헬스케어를 제외한 방어주로 돈을 옮기다 보니, 지난주에만 헤지펀드 순레버리지가 4%나 빠지면서 12개월 저점 부근까지 내려왔습니다. 

 

롱숏 순레버리지와 글로벌 모멘텀 익스포저는 아예 3년 저점 수준이고, 포지셔닝과 가격 지표(6개월 Z-스코어)도 지난여름 저점만큼 내려와 있는 상태입니다.

 

다행인 건 시장 전반에 광범위한 투매 신호가 나온 건 아니고 지역별로 차별화가 진행 중이라는 점입니다. 

 

현재 장세 흐름을 보면 과거 중간선거 연도 중에서도 2022년도와 가장 비슷한 패턴을 보이고 있습니다. 

 

슬슬 헤지펀드들의 기계적인 비중 축소가 둔화될 가능성도 열려 있고, 역사적 데이터를 돌이켜봐도 레버리지가 이 정도로 바닥을 찍은 뒤에는 반등할 확률이 높습니다.

 

 

다만 한 가지 냉정하게 구분해야 할 점은, 시장 지수가 반등하는 것과 헤지펀드들의 수익률이 반등하는 건 별개라는 사실입니다. 

 

반등 가능성은 높지만 앞으로 어떤 경로로 올라갈지는 아직 불투명하거든요. 

 

그러니 당장 바닥이라고 섣불리 예단하기보다는, 앞으로 시장이 회복세를 탈 때 SOXX와 SOXL에 실제 매수세가 들어오면서 거래량이 확실히 실리는지를 꼭 확인하고 대응하시는 게 좋겠습니다.