최근 반등 기미를 보이던 코스피가 빅테크들의 실적 발표 이후 다시 하방 압력을 받고 있다.

 

미국에서는 전사자 수습을 가정한 군사훈련까지 진행되고 있다는 보도가 나왔다. 선거 이후 이란과의 전쟁이 확대될 수 있다는 우려도 커지고 있다.

 

대외 불확실성이 높아지는 만큼 외국인 자금 이탈이 이어지고 있다.

 

이번에는 코스피 차트와 과거 PBR 데이터를 비교해 바닥이 어디쯤 형성될지 살펴본다.

 

 

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1. 코스피 차트

 

❶ 일봉

 

최근 반등을 보여줬으나, 240일 선 저항에 맞고 조정을 보이고 있다. 최근 밑꼬리가 길게 달린 음봉에선 저가 매수기회로 보고 들어온 사람이 많은 것으로 보인다. 

 

다만 유의미한 반등 신호는 없었다.

 

최근 짧은 기간 상승했지만, ADR 지표는 오히려 하락했다.

 

이는 삼성전자와 SK하이닉스 같은 대형주가 지수를 끌어올린 반면, 시장 전체의 상승 종목 수는 상대적으로 부족했다는 의미다.

 

[ADR 지표]

 

5월에는 코스피가 9,400선까지 가파르게 상승했지만, ADR은 오히려 하락했다. 

 

지수 상승에도 시장 전반의 상승세가 약해지고 있었던 것이다. 결과적으로 이후 하락장을 경고하는 신호가 됐다.

 

반대로 6월부터 코스피가 5,200선으로 내려가는 과정에서는 ADR이 상승했다.

 

지수는 하락했지만, 시장 내부에서는 오히려 상승 종목이 많았다는 것이다.

 

그러나 지금은 상황이 다르다.

 

코스피가 하락하는 동시에 ADR도 하락하고 있다.

일부 대형주에 국한된 조정이 아니라 시장 전반으로 매도세가 확산되고 있다는 의미다.

 

외국인 수급까지 악화된다면 추가 하락 가능성을 경계해야 한다.

 

[CCI]

 

일봉 CCI는 이전 저점보다 더 깊은 과매도 구간에 진입했다.

 

단기적으로는 기술적 반등이 나올 수 있는 자리지만, 다른 지표들을 종합하면 하방 압력이 여전히 강하다.

 

금요일 나스닥 역시 200일 이동평균선에 근접했다. 해당 지지선이 무너진다면 다음 주 코스피에도 상당한 조정 압력이 이어질 수 있다.

 

 

❷ 월봉

 

 

월봉 CCI는 아직 높은 수준에 머물러 있다.

일봉에서는 과매도 신호가 나타나지만, 장기 지표는 충분히 식지 않은 모습이다.

 

단기적으로는 반등이 가능한 자리지만, 장기적으로는 추가 조정 여지가 남아 있다는 의미다.

 

물론 월봉 CCI가 높다고 반드시 하락하는 것은 아니다. 다만 현재처럼 하락 압력이 강한 상황에서는 경계할 필요가 있다.

 

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2. PBR 분석

 

2025년 10월 코스피의 PBR은 약 1.4배였다. 당시에는 조정을 거친 뒤 상승 추세가 이어졌다.

 

현재도 정확한 수치는 확인이 필요하지만, 일반 PBR은 약 1.4배 수준으로 추정된다. 같은 PBR이라도 당시와 지금의 차이는 추세다.

 

2025년에는 상승 추세 속 조정이었다면, 현재는 하락 추세가 이어지고 있다는 점이 다르다.

 

 

❶ 외국인 매매 경향

 

[2010년 KB투자증권 통계]

 

2010년 KB투자증권이 과거 외국인 매매를 분석한 결과, 코스피 PBR이 1배 미만일 때 외국인이 적극적으로 매수하는 경향이 나타났다.

 

반면 PBR이 1.3배 이상으로 올라가면 매수세가 상대적으로 약해졌다. 

 

물론 1.3배 이상에서도 외국인 순매수가 이어진 사례는 있다. 

 

 

[2026년 삼성자산운용 분석]

 

최근 삼성자산운용도 PBR이 낮을 때 외국인 매수가 유입되고, 높아지면 매도 압력이 커지는 경향을 분석했다.

 

다만 이 자료는 코스피 전체가 아닌 반도체 업종의 12개월 선행 PBR을 기준으로 한다.

 

매도 기준으로 제시된 약 1.4배 역시 일반 PBR과 직접 비교해서는 안 된다.

 

두 자료의 분석 대상과 계산 방식은 다르지만, 공통적으로 확인할 수 있는 점이 있다.

 

외국인은 기업가치 대비 주가가 저렴해질수록 매수에 적극적으로 나서는 경향이 있다는 것이다.

 

특히 과거 일반 PBR 통계에서는 1배 미만이 적극적인 매수 구간으로 나타났다.

 

 

❷ 연기금 매매 경향

 

미래에셋증권이 2005년부터 2013년까지 분석한 자료에 따르면, 연기금은 코스피 12개월 선행 PBR 1.0~1.1배 구간에서 약 10.7조 원을 순매수했다. 

 

이는 분석 구간 중 가장 큰 규모다.

 

최근 코스피의 선행 PBR도 약 1.0~1.1배 수준으로 추정된다. 하나증권은 10월 하순 선행 PBR이 1.05배까지 하락했다고 분석했다.

 

흥미로운 점은 실제 연기금 수급에서도 변화가 나타났다는 것이다.

 

[10월 30일 코스피 수급]

투자 주체	순매수 금액
연기금	+8,930억 원
기관 전체	+7,540억 원
외국인	-1조 6,100억 원
개인	+6,030억 원

10월 29일 연기금은 1,280억 원을 순매도했지만, 30일에는 8,930억 원을 순매수했다.

 

하루 만에 약 1조 원의 수급 변화가 나타난 것이다.

 

특히 외국인이 1조 6,100억 원을 순매도하는 동안 연기금은 적극적으로 물량을 받아냈다.

 

현재 코스피가 과거 연기금 매수가 가장 집중됐던 선행 PBR 구간에 진입했다는 점에서 의미 있는 움직임이다.

 

물론 하루 순매수만으로 바닥을 확신하기는 어렵다. 다음 주에도 연기금 매수가 이어지는지 확인할 필요가 있다.

 

❷ 과거 차트 비교

① 2011년 유럽 재정위기

 

2011년 7월 코스피 PBR은 약 1.3배였다. 그러나 유럽 재정위기가 확산되면서 한 달 만에 1배 수준까지 급락했다.

 

이후 코스피는 6년 동안 장기간 박스권에 머물렀다.

 

여기서 중요한 점은 PBR이 낮아졌다고 곧바로 강한 상승장이 시작되지는 않았다는 것이다.

 

 

② 2008년 글로벌 금융위기

 

 

리먼브라더스 파산을 전후해 코스피는 급락했고, PBR도 0.8배 안팎까지 내려갔다. 극단적인 저평가 구간에 진입한 이후에는 강한 반등이 나타났다.

 

다만 금융위기 당시에도 바닥을 형성하는 과정에서 높은 변동성이 이어졌다.

 

 

❸ 코스피 예상 저점

 

 

다시 현재 코스피로 돌아와 보자.

 

코스피 5,730포인트와 일반 PBR 1.43배를 기준으로 계산하면, PBR이 1배가 되는 지수는 약 4,007포인트다.

 

물론 기업들의 순자산이 변하지 않는다는 가정이 필요하다.

 

흥미로운 점은 이전에 분석했던 헤드앤숄더 패턴과 피보나치 관점에서도 비슷한 가격대가 나온다는 것이다.

 

현재 나스닥이 추가 조정을 받는다고 가정하면, 코스피의 60개월 이동평균선이 상승하면서 해당 구간과 만날 가능성도 있다고 본다.

 

따라서 개인적으로 예상하는 최종 바닥 구간은 4,000~4,200 포인트다.

 

 

[코스피 주요 저점 데이터]

과거 코스피가 큰 위기를 겪었을 때 일반 PBR은 대체로 0.8~0.9배 수준에서 저점을 형성했다.

 

대표적인 사례를 살펴보면 다음과 같다.

 

 

과거 증권사 자료에 제시된 후행 PBR 참고치이며, 산출 기준에 따라 차이가 있을 수 있다.

 

현재 추정 PBR을 기준으로 환산하면 다음과 같다.

 

[코스피 지수 추정 일반 PBR]

 

 

현재 순자산이 유지된다는 가정하에 계산한 추정치다.

 

이렇게 보면 코스피 4,000선부터는 과거 외국인 매수가 적극적으로 유입됐던 PBR 구간에 진입한다.

 

3,000포인트대로 내려간다면 과거 주요 위기 당시와 비슷한 저평가 수준에 도달할 수 있다.

 

따라서 이 구간에서는 무조건 손절하기보다 분할매수 관점으로 전환할 필요가 있다고 생각한다.

 

물론 PBR이 낮다고 하락이 끝나는 것은 아니다. 실제 금융위기로 이어진다면 기업 실적과 순자산이 함께 악화될 수 있기 때문이다.

 

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3. 결론

현재 코스피는 단기 과매도 상태지만, 장기적인 하락 압력은 여전히 남아 있다고 본다.

 

특히 ADR이 지수와 함께 하락하고 있다는 점이 부담스럽다. 정말 4천대로 하락할지는 아무도 모른다. 오히려 싸게살 기회를 안주고 반등할 수도 있다.

 

시계열을 길게 바라 본다면 큰 조정 때마다 분할매수는 좋다고 판단된다. 

 

(5150은 선행으로 봤을 때 1배 구간이며 연기금과 자사주 매입이 하방을 방어해줄 수 있는 1차 바닥 후보이다.)

 

하지만 미국 증시의 추가 조정과 중동 전쟁 확대 가능성까지 고려하면 당분간 보수적인 접근이 필요해 보인다.

 

프랑스의 재정 문제와 폴란드·우크라이나를 둘러싼 지정학적 위험도 무시하기 어렵다.

 

여기에 트럼프 행정부의 정책 불확실성 + 이란 지상전 위험까지 더해진다면 예상보다 큰 충격이 발생할 가능성도 있다.