헤지펀드들이 현재 가장 뜨거운 두 시장인 미국 국채와 AI 주식 시장에서 점점 더 중요한 역할을 담당하고 있으며, 이들은 막대한 차입 자금(Borrowed money)을 동원해 이러한 투자를 집행하고 있습니다.

 

​주목할 이유 (Why it matters): 시장 스트레스가 발생하는 시기에 이러한 차입, 즉 레버리지의 청산(Unwinding)은 단순한 가격 조정을 헤지펀드를 넘어 은행 시스템과 실물 경제 전반으로 번지는 금융 위기로 비화시킬 수 있습니다.

 

​최신 소식 (The latest): 이것이 바로 국제통화기금(IMF)이 화요일 발표한 보고서가 전달한 핵심 메시지였으며, IMF는 특유의 절제된 화법 속에서도 헤지펀드가 글로벌 금융 시장에 초래하는 점증하는 위험에 대해 날카로운 경고를 보냈습니다.

 

​수치로 보는 분석 (By the numbers): 헤지펀드의 총자산은 2020년 이후 두 배로 급증하여 거의 13조 달러에 육박하고 있습니다.

• ​IMF 데이터에 대한 Axios의 자체 계산에 따르면, 이 중 7조 7,000억 달러가 차입금(부채)으로 구성되어 있습니다.
  
  

• ​American 대학교의 금융학 교수인 Valentina Bruno는 보고서 토론회에서 "지금 당장은 완벽하게 관리 가능한 것처럼 보이는 레버리지도 하룻밤 사이에 치명적인 위험으로 돌변할 수 있다"고 지적했습니다.

​행간 읽기 (Between the lines): 헤지펀드는 다양한 유형의 사모 투자회사를 포괄하는 광범위한 용어이며, 이들은 극도로 불투명(Opaque)한 특성으로 잘 알려져 있습니다.

• ​보고서 저자들은 1990년 이후 78개국에 걸친 25,000개 이상의 헤지펀드 데이터를 전수 수집하여 분석했습니다.
  
  
  
  

​집중 분석 (Zoom in): 헤지펀드들의 트레이딩 포지션은 점점 더 한곳으로 쏠리고(Crowded) 있습니다. IMF에 따르면 펀드들은 점차 동일한 주식을 중복 보유하고 있으며, 2022년 이후 초대형 펀드들 간의 종목 겹침 현상이 심화되었습니다.

 

• ​모든 사람이 한 방에 모여 있는 상황에서, 화재경보가 울리자 일제히 비상구 한곳으로 동시에 몰려나가는 장면을 상상해 보십시오.
  
  

• ​보고서는 매도세가 발생할 때 포지션이 과밀하게 쏠린 종목일수록 훨씬 더 극심한 가격 변동성을 겪게 된다고 짚었습니다.

 

​놀라운 통계 (Stunning stat): 헤지펀드가 실행한 모든 포지션의 총규모—즉 운용 자산 전체에 파생상품의 액면가치(노셔널 금액)를 합산한 규모—는 올해 1분기 기준 42조 2,000억 달러에 달했습니다.

 

• ​이 중 상당 부분은 문자 그대로 헤징을 통해 위험이 상쇄(Netted out)되어 있지만, 모두 빌린 돈으로 구축된 구조이기 때문에 악순환(Vicious cycle) 속에서 급격히 풀려나갈 위험이 있습니다.
  
  

• ​예를 들어 특정 투자가 급락하거나 시장이 요동칠 경우, 자금을 빌려준 대주(Lenders)는 추가 담보를 요구할 수 있습니다. 이러한 마진콜(추가 증거금 청구)은 펀드로 하여금 강제 매도에 나서도록 압박하며, 이는 자산 가격을 더 떨어뜨려 연쇄적인 추가 마진콜을 촉발합니다.

​과거 사례 (Flashback): 이러한 우려는 이번 여름, AI 주식에 막대한 차입 투자를 감행했던 헤지펀드 Situational Awareness의 파산 위기 직전 상황에서도 불거진 바 있습니다.

 

• ​지난 7월 AI 주가가 급락했을 당시, 해당 펀드는 천문학적인 손실을 입고 마진콜을 받아 보유 주식을 강제로 매각해야 했습니다.
  
  

• ​당시에는 또 다른 대형 헤지펀드가 구원투수로 나섰습니다. Ken Griffin이 이끄는 Citadel이 Situational의 주식 포트폴리오 상당 부분을 헐값(할인 가격)에 전격 인수하면서 위기를 넘겼습니다.

 

​현실 점검 (Reality check): 이 사례에서는 다행히 시스템 위기로 번지지 않았습니다.

 

• ​North Carolina 대학교 Kenan-Flagler 경영대학원의 금융학 교수인 Christian Lundblad는 보고서 토론회에서 "투자 손실 자체에는 아무런 문제가 없다"고 언급했습니다.
  
  

• ​그는 "그것은 게임의 일부다. 과도한 베팅을 저지른 주체들이 때로는 대가를 정면으로 치르는(Take it on the chin) 시스템이 유지되어야 마땅하다"고 말했습니다.

 

​마찰 요인 (Friction point): 보고서에 따르면 헤지펀드들은 지난 3년 동안 국채(Sovereign debt)에 대한 익스포저를 두 배로 확대했으며, 그 증가분의 약 3분의 2가 미국 국채에 집중되었습니다.

 

• ​미 국채 시장에서 헤지펀드가 차지하는 비중은 2022년 약 4%에서 2025년 9%로 급증했으며, 이는 대부분 초고레버리지 트레이딩을 통해 형성되었습니다.
  
  

• ​2020년 당시 글로벌 시장을 강타하고 연방준비제도(Fed)의 긴급 구제 개입을 이끌어냈던 거대한 시장 기능 마비 사태 역시, 헤지펀드들이 미 국채 베팅 포지션을 급격히 청산하면서 촉발된 것이었습니다.

 

​종합적 상황 (The big picture): 최근 수십 년간 금융 시스템은 은행의 차입과 대출에 기반한 구조에서 벗어나, 헤지펀드, 사모신용(Private credit) 운용사 등 비은행 금융기관들의 영향력이 폭발적으로 팽창하는 구조적 대전환을 겪었습니다.

 

• ​American 대학교의 Bruno 교수는 "금융 시스템의 리스크가 이제 훨씬 더 광범위한 플레이어들의 네트워크 사이를 넘나들며 이동하고 있다"고 진단했습니다.