[이노션] 이거 진짜 저평가 맞는지 새삼 느꼈다 ㄷㄷ

제가 이노션을 요즘 좀 더 들여다보고 있는데요, 솔직히 말하면 최근 실적이 생각보다 괜찮아서 놀랐음 ㅋㅋ 해외랑 국내 둘 다 견조한 실적을 찍더라고요. 1분기 기준 매출총이익(GP)이 2,500억(+8% 전년비), 영업이익(OP) 348억(+17% 전년비) 예상이래요. 본사쪽 GP 490억(+5%), 해외 GP 2,000억(+8%)인데, 미주에서 Canvas 덕도 있고, 비계열 광고주도 꾸준히 성장 중이라네요. 요즘 경기 불안감 때문에 광고시장 자체가 좀 힘들 거라 생각했는데, SK하이닉스 같은 대형 비계열 광고주가 마케팅을 빵빵하게 하는 덕분인지, 기대보다 훨씬 괜찮아 보임.

특히 Project Hail Mary 미국 매체 대행을 이노션의 Canvas가 맡은 것도 좀 신선함. 그 제작비가 2억달러에 전세계 박스오피스 5.1억달러짜리 블록버스터 영화인데, 이런 굵직한 프로젝트를 이노션이 대행한다는 게 확실히 위상도 올라가는 느낌임. 비계열 실적 비중이 28%인데, 17년부터 25년까지 연평균 GP 성장률이 18.5%라고 함 (계열은 9.2%), 계열 안정성 + 비계열 성장성 조합이 꽤 매력적임.

인건비 비중도 계속 줄고 있대요. GP 대비 인건비가 25년 66% → 지금 62%로 개선 중이라서 OP 마진도 좋아지는 듯. 그리고 자회사의 영업권 손상(불태운 영업권, 가치 하락)을 최근 반영해서 24~25년은 순이익이 살짝 꺾였지만, 이젠 실적 개선하고 추가 손상도 없을 거라고 하더라고요. 그래서 올해(26년) 당기순이익은 GP/OP보다 훨씬 높은 +19% 성장 예상이라네요.

주가 측면에서 보면 솔직히 저평가 논란이 꾸준히 있는데, 현금이 8,100억 있는데 시총이 7,200억밖에 안 됨 ㄷㄷ (회사 통장 잔고가 시총보다 많음... 🤔). 실제로 PER(주가수익비율)이 올해 기준 6.8로, 최근 5년 평균 하단에서 잡히더라고요. 참고로 올해 EPS(순이익/주식수)는 2,750원, 6개월 목표주가는 27,000원인데 현재가는 18,720원이라 꽤 갭이 크죠.

배당도 1,175원(수익률 6.3%) 예상인데, 이 정도면 은행 이자보다 낫다 싶음. 게다가 배당소득 분리과세(세금 덜 내는 구조)까지 적용이라 배당 바라보는 분들도 충분히 볼 만함.

다만, 리스크도 분명 있음. 최근 2대 주주(지분 18%)가 지분 매도하면서 주가가 눌린 것, 이게 수급에 영향 줬고 아직 3% 정도 남아있대요. 다 팔고 나면 수급 걱정은 좀 줄어들라 생각함. 또, 이노션 실적이 70%가 현대기아차 마케팅비에 영향을 받기 때문에, 자동차 경기 꺾이면 같이 흔들릴 수도 있다는 점 명심해야 할 듯.

투자 판단은 각자지만, 개인적으로는...

• 성장 꺾이지 않고 안정적으로 실적 찍는 광고 대행사 중에서는 이노션이 계속 보이더라고요
• 미주, 비계열 쪽 성장은 계속 되고 있는 점 👀
• 시총 vs. 현금, 그리고 저PER·저PBR이 너무 아쉽게 느껴지는 구간임
• 물론 주주 지분 매각 이슈, 경기 민감성 등 단점도 명확

매수 판단은 본인이 해야 하지만… 뇌피셜로는, 장기적으로 더 갈 수 있는 덜 묻힌 광고주 찾으면 이노션이 딱 아닐까 싶네요. 혹시 다른 의견 있으면 댓글로 공유 좀 부탁드려요! 📈💸