오늘 국내 증시는 '검은 목요일'이라는 표현이 어색하지 않을 만큼 충격적인 하루였습니다.
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10월 15일 코스피는 7.57% 하락한 5,554.22, 코스닥은 7.65% 하락한 760.82로 마감했습니다.
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코스피는 장중 5,450선까지 밀렸고, 양 시장에서 매도 사이드카에 이어 서킷브레이커까지 발동되면서 거래가 20분간 중단됐습니다.
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더 심각한 것은 하락이 오늘 하루에 그치지 않았다는 점입니다.
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코스피는 7거래일 연속 하락했고, 이 기간 무려 21% 가까이 떨어졌습니다.
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불과 얼마 전까지만 해도 7,000선을 넘었던 지수가 이제는 5,500선을 지킬 수 있을지 걱정해야 하는 상황이 됐습니다.
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첫 번째로 주목할 부분은 외국인의 매도입니다.
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오늘 외국인은 코스피에서 약 3조6천억원을 순매도했습니다. 벌써 8거래일 연속 순매도입니다.
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이달 들어 외국인이 코스피에서 팔아치운 주식만 약 17조8천억원에 달합니다.
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삼성전자와 SK하이닉스에 매도가 집중됐다는 점도 중요합니다.
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국내 주식시장은 두 반도체 기업의 시가총액 비중이 워낙 크기 때문에 외국인이 이들 종목을 집중적으로 매도하면 다른 기업들의 실적이 아무리 좋아도 지수 전체가 크게 흔들릴 수밖에 없습니다.
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오늘 삼성전자는 9.48% 하락한 21만원, SK하이닉스는 11.06% 내린 126만2천원으로 마감했습니다.
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삼성전기는 15% 넘게 떨어졌고 원익IPS와 주성엔지니어링 등 반도체 장비기업들도 두 자릿수 하락률을 기록했습니다.
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문제는 이런 매도가 실제 기업 실적의 악화에서 시작된 것인지, 높은 기업가치에 대한 부담과 글로벌 자금 이동에서 시작된 것인지 구분해야 한다는 점입니다.

두 번째는 AI 산업을 바라보는 시장의 시각이 달라지고 있다는 것입니다.
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그동안 주식시장은 AI에 얼마나 많은 돈이 투자되는지에 관심을 가졌습니다.
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엔비디아의 반도체 판매가 증가하고 빅테크 기업들이 새로운 데이터센터를 건설하면 관련 기업들의 주가도 함께 올랐습니다.
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하지만 최근에는 질문이 달라졌습니다.
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'이렇게 많은 돈을 투자해서 실제로 얼마나 벌 수 있는가?'
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AI 데이터센터 건설에는 막대한 비용이 필요합니다. 반도체 구매뿐 아니라 전력 공급과 냉각시설, 네트워크 구축까지 상당한 자금이 투입됩니다.
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그런데 AI 서비스를 통해 발생하는 매출이 이러한 투자와 금융비용을 충분히 감당하지 못한다면 기업들의 수익성은 예상보다 낮아질 수 있습니다.
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최근 미국 시장에서 이러한 우려가 커졌고, 여기에 예상보다 높은 소비자물가 상승률까지 발표되면서 기술주 전반에 대한 투자심리가 악화됐습니다.
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미국 9월 소비자물가지수는 전년 대비 3.7% 상승했습니다. 시장 예상보다 높은 수치였습니다.
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물가가 쉽게 안정되지 않는다면 높은 금리 환경이 장기화될 수 있고, 이는 미래 성장에 대한 기대가 높은 기업일수록 부담이 될 수 있습니다.

그런데 여기서 흥미로운 사실이 하나 있습니다.
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오늘 발표된 TSMC의 3분기 순이익은 전년 대비 69% 증가하며 사상 최고치를 기록했습니다.
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AI 반도체에 대한 실제 수요가 여전히 강하다는 의미입니다.
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즉 반도체 산업 자체가 갑자기 무너진 것은 아닙니다.
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실제 산업은 성장하고 있는데 주식시장은 그 성장에 대해 지나치게 높은 가격을 지불했던 것은 아닌지 다시 계산하고 있는 것입니다.
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세 번째로 흥미로운 것은 폭락장에서도 살아남은 업종이 있었다는 점입니다.
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오늘 전기·전자 업종은 10% 넘게 하락했습니다.
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반면 제약업종은 2.65%, 음식료·담배업종은 2.05% 상승했습니다.
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삼성바이오로직스는 5.50%, 셀트리온은 1.28% 상승하며 시장 전체와 다른 움직임을 보여줬습니다.
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시장이 하락했다고 모든 기업이 똑같이 평가받는 것은 아니라는 뜻입니다.
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물론 오늘 강했던 종목이 내일도 반드시 상승한다는 보장은 없습니다.
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하지만 이런 날에는 평소보다 상대적 강세가 갖는 의미가 커집니다.
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시장이 불안한 상황에서도 투자자들이 어떤 사업과 실적을 신뢰하고 있는지 확인할 수 있기 때문입니다.
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그렇다면 앞으로 국내 증시는 어떻게 움직일까요.
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저는 당장 지수가 얼마나 반등할지 예상하는 것보다 시장이 안정될 수 있는 조건을 확인하는 일이 더 중요하다고 생각합니다.
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우선 외국인의 대규모 매도가 진정돼야 합니다.
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외국인이 계속 매도하는 상황에서는 개인과 기관이 상당한 물량을 받아내더라도 지속적인 상승 추세를 만들기 어렵습니다.
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두 번째는 삼성전자와 SK하이닉스의 안정입니다.
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국내 증시에서 차지하는 비중이 워낙 큰 만큼 이들 기업의 주가가 계속 하락한다면 코스피 전체의 반등에도 부담이 될 수밖에 없습니다.
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세 번째는 미국 반도체 기업의 실적과 투자계획입니다.
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TSMC가 기록적인 실적을 발표한 것은 긍정적이지만 글로벌 AI 기업들이 앞으로도 현재 수준의 투자를 이어갈 수 있는지는 확인이 필요합니다.
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특히 AI 인프라 투자가 실제 매출과 영업이익으로 연결되는 속도가 중요합니다.

개인투자자 입장에서는 지금처럼 변동성이 큰 구간에서 대응 원칙을 더욱 분명하게 정할 필요가 있습니다.
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많이 하락했다는 이유만으로 저평가됐다고 판단해서는 안 됩니다.
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주가는 기업의 현재 실적뿐 아니라 앞으로 발생할 이익에 대한 기대를 반영하기 때문입니다.
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반대로 기업의 사업 경쟁력과 실적 전망에 별다른 변화가 없는데 시장 전체의 위험회피 때문에 주가가 하락했다면 장기적으로는 기회가 될 여지도 있습니다.
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다만 이런 판단에는 시간이 필요합니다.
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시장이 안정되지 않은 상태에서 매수 비중을 한꺼번에 늘리면 추가 하락에 대응하기 어려워질 수 있습니다.
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특히 신용거래나 레버리지를 사용하는 투자자라면 단기 반등을 맞히는 것보다 예상하지 못한 추가 하락에도 버틸 수 있는 자금 관리가 먼저입니다.

오늘 코스피는 장중 5,450선까지 하락했다가 5,554선으로 마감했습니다.
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저점에서 일부 회복한 것은 사실이지만 그것만으로 하락 추세가 끝났다고 보기는 어렵습니다.
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다음 거래일에는 5,500선 부근에서 매도 압력이 줄어드는지, 외국인 매매 방향이 바뀌는지, 반도체 대형주가 상대적으로 안정을 찾는지 확인해야겠습니다.
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최근 시장에서 가장 크게 달라진 것은 기업들의 성장 가능성보다 투자자들이 그 성장에 부여하는 가격입니다.
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좋은 기업의 주식이라도 너무 높은 가격에 매수하면 손실이 발생할 수 있고, 반대로 시장 전체가 두려움에 빠졌다고 모든 기업의 가치가 사라지는 것도 아닙니다.
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오늘 같은 장에서 가장 필요한 것은 무조건적인 낙관도, 과도한 비관도 아닌 것 같습니다.
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기업의 실적은 여전히 유지되고 있는지, 시장의 매도는 언제 진정되는지, 그리고 내가 감당할 수 있는 위험은 어느 정도인지 냉정하게 구분해야 할 시점입니다.
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지금은 반등을 서두르기보다 시장이 다시 정상적인 가격을 찾아가는 과정을 확인하는 것이 더 중요하다고 생각합니다.