한화오션에 조금 아쉬운 증권사 보고서가 나왔네요.

키움증권이 19일 한화오션의 목표주가를 기존 14만4000원에서 11만9000원으로 17.4% 하향했습니다.

다만 투자의견은 '매수'를 유지했습니다.

중국 조선사들의 공격적인 설비 확장으로 상선 업황이 둔화할 수 있다는 게 주요 이유입니다.

1. 3분기 실적 전망부터 살펴보면

구분	키움증권 전망
3분기 매출액	3조3386억원
매출 증가율	전년 대비 +10.4%
3분기 영업이익	5053억원
영업이익 증가율	전년 대비 +74.4%
영업이익률	15.1%
목표주가	11만9000원 (-17.4%)

실적 자체는 전년보다 크게 개선되는 전망인데도 시장 기대치에는 못 미칠 것으로 예상했습니다.

직전 분기보다 조업일수가 15% 줄어들고 원화 강세까지 겹치면서 상선 부문 실적에 부담이 생길 수 있다는 분석이네요.

2. 수주는 괜찮은데 성장 속도가 문제?

한화오션은 올해 9월까지 LNG 운반선 8척, 초대형 원유운반선(VLCC) 18척을 포함해 총 38척을 수주했습니다.

수주금액은 약 61억7000만달러로 전년 동기 대비 2.2% 증가했습니다.

수주가 끊긴 상황은 아니지만, 중국 업체들의 생산능력이 늘어나면 앞으로 선박 가격과 수주 경쟁이 더 치열해질 가능성이 있습니다.

다만 고선가 선박의 매출 반영 비중이 높아지면 수익성 개선 여지도 있다는 평가입니다.

3. 결국 기대할 부분은 특수선 사업

키움증권은 한화오션의 중장기 성장 동력으로 군함 등 특수선 사업을 꼽았습니다.

특히 태국 4000톤급 호위함 사업에서 약 6800억원 규모의 우선협상대상자로 선정된 점이 눈에 띕니다.

이 밖에도 에스토니아 초계함, 국내 KDDX와 장보고 N 사업, 미국 군함 사업 등이 거론되고 있습니다.

다만 우선협상대상자 선정이나 사업 논의가 곧 최종 수주를 의미하는 건 아닙니다.

실제 본계약 체결 여부를 확인해야겠죠.

결론 : 단기 실적은 부담, 특수선 수주가 관건

개인적으로 이번 보고서에서 중요한 건 목표주가를 내렸지만 매수 의견은 유지했다는 점입니다.

상선 업황 둔화는 부담이지만 특수선 사업의 성장 가능성은 여전히 긍정적으로 평가하고 있다는 의미로 보입니다.

앞으로는 3분기 실제 실적이 전망치를 얼마나 충족하는지, 해외 군함 사업이 본계약으로 이어지는지가 중요하겠네요.

여러분은 한화오션 어떻게 보시나요?

목표주가 하향이 단기 조정 신호일까요? 아니면 방산·특수선 성장성을 고려하면 여전히 기회가 있다고 보시나요?

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다들 성투하세요!