오늘 하나증권에서 삼성전자 목표주가를 48만 원으로 상향 조정하는 리포트를 냈어요. 최근 삼전 주가가 글로벌 메모리 형들에 비해 유독 못 가고 둔해 보였는데, 리서치센터에서는 "이 정도로 부진할 뚜렷한 근거를 찾기 어렵다"라며 저평가 상태임을 강하게 짚었습니다.

우선 당장 2분기 실적부터 매출 179조 원, 영업이익 92조 원으로 시장 눈높이를 훌쩍 뛰어넘을 전망이에요. 서버와 PC용 디램 가격이 짱짱한 데다가, 특히 AI CPU에 들어가는 모바일용 저전력 디램(LPDDR) 가격 상승 폭이 예상치를 완전히 초과했기 때문이죠. 하나증권은 아예 이번 추정치부터 반도체(DS) 부문 영업이익의 10%를 성과급 충당금으로 선반영해 버렸는데, 그런 비용을 다 깎아내고도 내년 영업이익 전망치를 기존보다 8%나 더 올려 잡았다는 게 핵심입니다.

내년에는 HBM4 비중이 본격적으로 확대되면서 평균판매가격(ASP) 상승효과가 제대로 터질 것으로 보고 있어요. 지금 일반 디램 가격이 작년 HBM 가격 협상할 때보다 무려 4배나 폭등한 상태라, 2027년 HBM 단가 협상판에서도 삼전이 엄청나게 유리한 고지를 선점하며 가격을 높게 부를 수 있다는 분석입니다. 여기에 올해 잉여현금흐름(FCF) 추정치 308조 8,000억 원 중 절반을 주주환원에 쓴다면 약 153조 2,000억 원 규모의 역대급 보따리가 풀리게 돼요. 자사주 매입에만 66조 4,000억 원, 배당금으로 77조 원이 책정되면서 주당 배당금은 1만 4,850원, 배당수익률은 4.3% 수준까지 껑충 뛸 수 있다는 강력한 밸류업 시나리오입니다.

💡 대충 굴려보는 뇌피셜

며칠 전 DS투자증권의 53만 원 리포트에 이어 오늘 하나증권의 48만 원 리포트까지 나오면서 삼전의 펀더멘탈 체력이 확실히 입증되는 분위기입니다.

특히 이번 리포트에서 무서운 지점은 '153조 원 규모의 주주환원'과 'HBM 가격의 상방 압력'이에요. 일반 디램 단가가 워낙 미쳐 날뛰고 있어서 굳이 HBM이 아니더라도 전공정 숏티지 자체로 돈을 쓸어 담는 구조인데, 내년에 HBM4 턴키 공급이 본격 궤도에 오르면 마진율은 상상을 초월하게 됩니다. 게다가 시총의 상당 부분을 자사주 매입과 배당으로 채워 넣는 4.3%짜리 배당수익률 시나리오가 현실화된다면 외인들과 기관의 장기 자금이 안 들어올 수가 없죠. 최근 34만 원 선 안팎에서 단기 저항 맞고 차익 매물 소화하느라 지루한 무빙을 보여주고 있지만, 2분기 실적 시즌이 개막하고 주주환원 정책의 가시성이 높아질수록 상방 박스권을 강하게 뚫어내며 전고점 탈환 랠리를 펼칠 가능성이 매우 높아 보입니다.

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