요즘 국장 대형주 판에서 가장 기묘하고도 뜨거운 종목을 꼽으라면 단연 SK스퀘어입니다. 오늘 대신증권은 SK스퀘어의 목표주가를 기존 150만 원에서 187만 원으로 25%나 확 올렸고, SK증권 역시 185만 원으로 눈높이를 나란히 상향 조정했어요.

SK스퀘어는 SK하이닉스 지분 20.5%를 쥐고 있는 지주회사인데, 자산 가치 대비 주가 할인율이 2024년 65.1%에서 현재 43.8%까지 바짝 좁혀졌습니다. 재미있는 건 작년 11월 이후 주가 상승률을 보면 SK스퀘어가 1,885% 폭등하면서 알맹이인 SK하이닉스(1,394%)보다 훨씬 더 가파르게 달렸다는 점이에요.

이 비정상적인 랠리의 배후에는 기관투자가들의 '펀드 단일 종목 투자 한도 제한 규정'이라는 어른들의 사정이 숨어있습니다. 주식형 펀드는 코스피 내 비중이 10%를 넘는 종목을 비중대로 다 담지 못하게 태클이 걸리는데, 하이닉스가 워낙 덩치가 커지면서 작년 10월부터 이 규정의 적용 대상이 됐거든요. 실제로 6월 공식 발표된 펀드 내 하이닉스 편입 한도 비중은 21.3%였지만, 최근 폭등으로 실제 코스피 내 시총 비중은 25.5%까지 치솟았습니다. 이 4.2%포인트의 차이만큼 기관들은 펀드에 하이닉스를 직접 더 채워 넣고 싶어도 법적으로 살 수가 없는 상태죠. 결국 기관들이 눈을 돌려 하이닉스 지분을 통째로 들고 있는 SK스퀘어를 대안으로 미친 듯이 쓸어 담으며 우회 투자를 감행하고 있다는 분석입니다.

여기에 하이닉스의 역대급 실적 개선에 따른 주주환원 확대 기대감도 스퀘어의 주머니를 채워주는 직접적인 호재예요. 시장 컨센서스에 따르면 SK스퀘어가 하이닉스로부터 받아 챙길 배당금만 올해 9,900억 원, 내년에는 무려 1조 7,000억 원에 달할 것으로 예상됩니다. 지주사로 유입되는 배당금이 늘어나는 만큼 SK스퀘어 자체의 밸류업 및 자사주 소각 여력도 급증하게 되는 선순환 구조입니다.

💡 대충 굴려보는 뇌피셜

품절주 아닌 품절주가 되어버린 하이닉스의 수급 낙수효과를 SK스퀘어가 고스란히 흡수하며 지주사 할인 공식을 완전히 깨부수고 있습니다.

보통 지주사는 자회사 주가보다 못 가는 게 국룰이지만, 지금은 기관들이 하이닉스를 '사고 싶어도 못 사는' 규제적 병목현상이 발생했기 때문에 펀드 매니저들 입장에서는 SK스퀘어가 훌륭한 대체재를 넘어 필수재가 된 셈이죠. 게다가 내년 하이닉스로부터 들어올 1조 7,000억 원 규모의 든든한 배당금 바스켓을 고려하면, 스퀘어 자체적으로 진행할 추가적인 주주환원 보따리의 스케일도 상상을 초월할 변수입니다. 펀드 편입 한도와 실제 시총 비중의 격차가 해소되지 않고 하이닉스의 250만닉스 안착 흐름이 이어지는 한, 기관들이 등 떠밀려 사야만 하는 SK스퀘어의 수급 우위 장세는 하반기에도 목표가 180만 원 선을 향해 꽤 묵직하게 밀고 올라갈 가능성이 높아 보입니다.

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