SK이노베이션이 적자에 시달리는 자회사 SK아이이테크놀로지(SKIET)를 흡수합병한다고 합니다.

그런데 합병 내용을 자세히 보면 기존 주주들 입장에서는 마냥 반길 소식만은 아닌 것 같네요.

우선 SKIET의 3분기 실적을 보면

• 매출 414억원

• 영업손실 368억원

• 매출총손실 209억원

• 순차입금 약 1조4580억원

• 부채비율 195%

전 분기보다 영업손실은 줄었지만 여전히 제품을 팔수록 손실이 발생하는 구조입니다.

특히 매출이 414억원인데 매출원가만 623억원이라고 하네요.

이 정도면 단순히 비용 몇 가지 줄인다고 해결될 문제는 아닌 듯합니다.

더 큰 문제는 앞으로 필요한 자금입니다.

SKIET는 2027년과 2028년에 갚아야 할 차입금이 1조원을 넘는데, 자체 현금창출력으로 감당하기 어렵다는 분석이 나왔습니다.

결국 SK이노베이션이 자회사를 흡수해서 자금조달과 사업 운영을 통합하기로 한 거죠.

그런데 여기서 기존 주주들에게 부담이 생깁니다.

합병 과정에서 신주가 발행되면서 기존 SK이노베이션 주주의 지분이 약 2.6% 희석될 수 있다고 합니다.

게다가 SKIET의 분리막 사업 손실도 합병 이후에는 SK이노베이션 지배주주 손익에 전액 반영됩니다.

물론 SKIET가 이미 연결 자회사였기 때문에 합병한다고 연결 부채가 갑자기 새로 늘어나는 건 아닙니다.

회사 측은 합병으로 연간 약 616억원의 비용을 절감할 수 있다고 보고 있습니다.

조직 통합과 금융비용 절감, 생산거점 효율화 등을 통해 2029년 흑자전환을 목표로 하고 있다네요.

문제는 그때까지 얼마나 많은 자금이 추가로 들어갈지 아직 구체적으로 정해지지 않았다는 점입니다.

오늘 SK이노베이션 주가도 11만원으로 3.68% 하락했습니다.

장중 10만4200원까지 밀렸다가 낙폭을 일부 회복했네요.

PBR은 0.71배 수준이지만 EPS가 마이너스라 단순히 주가가 싸다고 판단하기도 어렵겠습니다.

개인적으로 이번 합병은 성장 목적보다는 부실 자회사의 재무 위험을 관리하려는 성격이 더 강해 보입니다.

장기적으로 비용 절감과 사업 정상화에 성공하면 긍정적이겠지만, 그전까지는 기존 주주들이 부담을 감수해야 할 수도 있겠죠.

특히 분리막 사업이 정말 2029년에 흑자로 돌아설 수 있을지가 핵심이라고 생각합니다.

여러분은 이번 SK이노베이션과 SKIET 합병 어떻게 보시나요?

부실 자회사 정리를 위한 불가피한 선택일까요, 아니면 기존 주주들에게 부담을 떠넘기는 결정일까요?

댓글로 의견 나눠주시고 추천·스크랩도 부탁드립니다ㅎㅎ

다들 성투하세요!