한국전력 주가를 바라보는 시각이 조금씩 달라지고 있습니다.

당장 실적만 보면 부담스러운 부분이 있는데, 반대로 AI 데이터센터와 반도체 산업 확대에 따른 전력 수요 증가를 생각하면 장기적인 그림은 오히려 좋아지고 있다는 분석이 나왔습니다.

유안타증권이 한국전력에 대해 매수 의견과 목표주가 4만7천원을 새롭게 제시했는데요. 어떤 이유에서인지 정리해보겠습니다.

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⚡ 단기 실적은 오히려 부담

유안타증권은 한국전력의 단기 실적 전망은 좋게 보지 않았습니다.

3분기 들어 계통한계가격(SMP)은 빠르게 상승했는데 전기요금은 동결됐기 때문입니다.

이에 따라 3분기 영업이익을 1조8,753억원으로 추정했는데, 전년 동기 대비 무려 66.8% 감소하는 수준입니다.

올해 연간 영업이익 역시 전년보다 50.7% 줄어든 6조6,501억원으로 전망했고, 2027년 영업이익도 6조9,416억원 수준으로 예상했습니다.

숫자만 놓고 보면 당장 실적 모멘텀이 강하다고 보기는 어렵습니다.

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🤖 그런데 AI·반도체가 전력 수요를 바꾼다

유안타증권이 한국전력을 긍정적으로 보는 핵심은 장기 전력 수요입니다.

AI 데이터센터와 반도체 산업이 커지면서 앞으로 필요한 전력량 자체가 크게 늘어날 가능성이 높아졌습니다.

특히 12차 전력수급기본계획에 이런 수요 증가가 반영되면서 장기적인 전력수요 전망도 크게 상향됐다는 분석입니다.

결국 전기를 더 많이 만들어야 하고, 만들어진 전기를 필요한 곳까지 보내기 위한 송·변전망 투자도 같이 늘어날 수밖에 없는 구조라는 겁니다.

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🏭 원전과 전력망이 핵심 투자 포인트

유안타증권은 장기 투자 포인트로 크게 원전과 Grid(전력망) 두 가지를 꼽았습니다.

먼저 원전입니다.

기존 원전을 안정적으로 가동하면 LNG나 외부 구입전력에 대한 의존도를 낮출 수 있습니다.

최근처럼 조달원가가 높아지는 상황에서는 원전의 안정적인 발전이 비용 부담을 완충해주는 역할을 할 수 있다는 분석입니다.

여기에 향후 국내 추가 원전 건설이나 해외 신규 원전 수주 가능성까지 열려 있습니다.

이 부분은 현재 목표주가에는 공격적으로 반영하지 않았다고 합니다.

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🔌 AI 시대에는 전력망도 같이 커진다

개인적으로 더 눈에 들어오는 부분은 전력망 투자입니다.

AI 데이터센터나 반도체 공장이 늘어나면 전력 생산량만 늘리는 것으로 끝나는 게 아니라 이를 공급하기 위한 송전·변전 설비도 같이 확충해야 합니다.

즉 앞으로 대규모 Grid 투자가 장기간 이어질 가능성이 있다는 이야기입니다.

한국전력 입장에서는 투자 규모가 커지는 만큼 당장은 차입 부담이 발생할 수 있지만, 반대로 투자한 자산에서 실제 비용을 회수할 수 있다면 장기적으로 자산 규모와 수익 기반이 커질 수 있습니다.

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💰 결국 관건은 '투자비 회수'

여기서 중요한 게 하나 있습니다.

한국전력이 앞으로 전력망에 엄청난 돈을 투자한다고 해서 무조건 주주가치가 올라가는 건 아닙니다.

투자한 돈을 실제 현금과 수익으로 얼마나 잘 회수할 수 있느냐가 핵심입니다.

유안타증권 역시 대규모 Grid 투자에 따른 차입 부담은 당분간 이어질 것으로 봤습니다.

다만 정부 출자와 정책성 비용 지원, 전기요금 선납 등 투자재원을 다양화하려는 움직임이 나타나고 있다는 점에서 향후 투자비 회수에 대한 가시성이 높아질 경우 장기적인 자산 성장이 주주가치로 이어질 가능성이 있다고 평가했습니다.

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📈 주식에 대한 소견

한국전력은 확실히 단기와 장기 그림이 서로 다른 종목이 되어가는 것 같습니다.

당장 실적만 보면 SMP 상승과 전기요금 동결 때문에 이익 감소가 예상되고 있어서 부담이 있습니다.

반면 장기적으로 보면 AI 데이터센터와 반도체 산업 성장으로 전력 수요 자체가 증가하고, 이에 따라 원전과 송·변전망의 중요성도 커질 가능성이 있습니다.

유안타증권이 제시한 목표주가 4만7천원도 이런 장기 성장성을 모두 선반영한 공격적인 가격은 아니라고 설명했습니다.

특히 추가 원전과 해외 신규 원전 가치는 제외했고, Grid 투자 역시 실제 투자비 회수가 확인되는 것을 전제로 산정했다고 하니 꽤 보수적으로 접근한 목표주가라는 의미입니다.

결국 한국전력은 당장의 실적 반등만 보는 것보다는 AI·반도체발 전력 수요 증가 → 전력망 투자 확대 → 원전 역할 확대 → 투자비 회수가 실제로 이어지는지를 길게 지켜볼 필요가 있어 보입니다.

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