은행들이 평소 대중의 큰 동정을 받는 편은 아니지만, 지금만큼은 은행들을 위해, 혹은 최소한 은행주를 낙관해 온 투자자들을 위해 위로의 술 한 잔이라도 따라주어야 할 판입니다.

종합적 상황 (The big picture): 소비자들이 지출을 이어가고 기업들이 대출을 지속하는 등 은행 영업에 모두 우호적인 환경임에도 불구하고, 은행 주가는 최근 몇 주 동안 급락세를 보이며 KBW 나스닥 은행 지수(KBW Nasdaq Bank Index)를 조정장(Correction territory)으로 끌어내렸습니다.

거시적 배경 (Zoom out): 원인은 두 가지입니다. 가장 주된 이유는 연방준비제도(Fed)가 자신이 통제하는 단기 기준금리를 올해 최대 두 차례 더 인상할 것이라는 시장의 기대감이 커졌기 때문입니다.

• 이러한 금리 인상 기대감의 변화는 2년물 미 국채 금리와 10년물 미 국채 금리 간의 스프레드(격차), 즉 미 국채 수익률 곡선을 평탄화(Yield curve flattening)시키는 데 일조했습니다.

• 지난주 이 스프레드는 2025년 3월 이후 가장 좁은 격차로 좁혀졌습니다.

작동 메커니즘 (How it works): 은행은 일반적으로 단기 자금을 더 낮은 금리로 조달하여, 이를 더 높은 금리를 부과하는 장기 대출로 내어주는 방식으로 영업합니다.

• 더 저렴한 단기 차입 비용과 더 높은 금리의 장기 대출 사이의 마진(예대마진)은 은행 수익의 핵심 동력입니다.

예외적 흐름 (Yes, but): 국채 금리는 은행이 자금을 조달할 때 지불하는 비용과 대출을 내줄 때 청구하는 금리를 결정하는 기준이 됩니다.

• 따라서 수익률 곡선이 평탄해지면 은행의 수익성은 크게 위축됩니다.

• 여기에 더해 지난주 은행주들은 Axios의 매트 필립스(Matt Phillips) 기자가 지적했듯, 메타(Meta)의 인기 있는 신규 AI 에이전트 '뮤즈(Muse)'가 구독을 취소하거나 더 나은 조건을 찾아내 사용자의 돈을 손쉽게 아껴줄 수 있다는 점이 명백해지면서 또 한 번 타격을 입었습니다.

• 이는 은행에 잠재적으로 매우 중대한 문제입니다. 소비자의 관성(Inertia)과 주거래 은행 계좌 변경의 번거로움 덕분에, 은행들은 그동안 요구불 예금에 매우 쥐꼬리만 한 이자율을 지급하면서도 자금 조달 비용을 극도로 낮게 유지할 수 있었기 때문입니다.

• 실제로 최소 한 조사에 따르면 미국인들은 당좌 예금(체킹 계좌)을 평균 19년 동안 유지하는 것으로 나타났습니다.

• 이번 주말 아폴로(Apollo)의 수석 이코노미스트 토르스텐 슬록(Torsten Slok)은 많은 핀테크 기업들이 전통 은행보다 더 높은 예금 금리를 제공하고 있다는 점을 지적하며, "만약 모든 가계가 현금 잔고의 수익률을 최적화하기 위해 AI 에이전트를 사용한다면, 은행들은 대출 재원으로 삼는 저원가성 예금의 상당 부분을 잃게 될 수 있으며 이는 금융 시스템 전체의 문제가 될 것"이라고 경고했습니다.

숫자로 보는 현실 (By the numbers): 대형 은행, 지역 은행, 저축은행 등 24개 은행으로 구성된 KBW 은행 지수는 지난 8월 17일 52주 신고가인 195.55달러를 기록했습니다.

• 하지만 그 이후 10.2% 하락(고점 대비 10% 이상 하락은 '조정'으로 정의됨)하여 금요일 175.57달러로 마감했습니다.