🔹 1Q27부터 2년간 1.5조달러 축소가 베이스 케이스 — 워시 의장이 대차대조표 개혁을 정책 의제로 올린 가운데 가능 범위는 0.6~2.5조달러. 현재 총자산 6.8조달러 중 준비금이 3.0조달러

🔹 충분지준(ample reserves) 체제는 유지 — 공급을 줄이는 만큼 수요도 함께 줄이는 방식. 지준부리 차등화(tiered IORB)가 최대 레버로 최대 1.5조달러(기본가정 1조달러) 수요 축소가 가능하며, TGA 축소만으로도 1,700~3,400억달러 여력 존재

🔹 헤드라인 축소폭이 실제 시장 영향을 과대 반영 — 향후 1년 SOMA 국채 만기도래분이 약 9,500억달러여서 매각 없이 패시브 롤오프만으로 연 1조달러 축소가 가능. 재무부가 T-bill로 차환할 경우 민간에 환류되는 듀레이션은 미미하며, 1조달러 추가 발행 시 bill 비중은 약 3%p 상승에 그침

🔹 리스크는 MBS 매각과 쿠폰 조달 쪽에 편중 — MBS 매각 프로그램 확률은 15%로 낮으나, 월 200억달러 감축 시 저쿠폰 스프레드 10bp·350억달러 한도까지는 20bp 확대 예상. 회사채·CMBS로의 전이 가능성도 병기

🔹 주식 관점의 함의 — "대차대조표 축소 = 긴축"이라는 단순 해석은 경계할 필요. 실제 금융환경을 결정하는 것은 조달 구성(bill vs coupon)이며, 시장이 이를 긴축 의도로 오독할 때만 실질금리 상승과 달러 강세가 동반

출처:한화 글로벌영업팀 해외주식