코오롱티슈진이 관절염 치료제 TG-C의 미국 임상 3상 완료 및 2027년 전환사채(CB) 상환 일정에 직면하면서, 최대주주인 ㈜코오롱의 자금 지원 역할이 다시 부각되고 있습니다. 코오롱티슈진은 시장 충격을 주는 주주배정 유상증자 대신 최대주주와의 협의를 공식화한 상태입니다. 그러나 순수 지주사인 ㈜코오롱은 별도 영업이익(지난해 522억 원) 대비 순이익이 61억 원에 그치고, 연간 영업활동현금흐름도 100억 원 안팎에 불과해 순수 자체 잉여현금만으로 향후 수백억 원대 추가 개발비를 전액 감당하기는 어려운 재무 구조를 띠고 있습니다.

1조 1,172억 원에 달하는 차입금·사채 규모로 인해 계열사 배당 유입액 대부분이 금융비용(이자 지급)으로 상쇄되고 있습니다. ㈜코오롱의 연간 영업수익 중 배당금 수익은 439억 원 수준이지만, 연간 실제 이자 지급액만 481억 원(올해 상반기 역시 배당금 216억 원 유입 대비 이자비용 233억 원 유출)에 달합니다. 6월 말 별도 기준 단기차입금(6,970억 원)과 유동성 장기차입금·사채(2,015억 원) 등 유동성 금융부채가 만기 차환으로 관리되더라도, 고금리 기조 속에서 발생하는 막대한 이자비용이 지주사의 독자적인 현금 축적을 제한하고 있습니다.

투자자 관점에서는 '외부조달(EB·사채 등)을 통한 레버리지 지원'과 '코오롱인더스트리 등 핵심 계열사의 배당 창출력'에 주목해야 합니다. 상반기 코오롱티슈진 600억 원 출자 당시에도 ㈜코오롱은 자체 현금 외에 교환사채(EB) 및 회사채 발행 등 재무활동(929억 원 순유입)을 병행했습니다. 향후 TG-C 추가 임상 및 승인 과정에서 추가 수혈이 필요할 경우 지주사의 신규 차입 여력, 티슈진 주식 활용 교환사채 발행 가능성, 그리고 코오롱인더스트리와 코오롱베니트의 영업현금흐름 개선에 따른 지주사 배당 확대 여부를 면밀히 점검할 필요가 있습니다.

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