에코프로가 전기차 캐즘(일시적 수요 둔화) 국면에서도 핵심 자회사 에코프로비엠의 유상증자에 최대 3,886억 원을 투입하고 인도네시아 니켈 프로젝트를 지속하는 등 공격적 투자를 이어가고 있습니다. 에코프로비엠의 8,861억 원 규모 주주배정 유상증자(신주 예정발행가 8만 9,000원 기준)에서 배정분 100%와 초과 청약분(20%)을 모두 인수할 계획입니다. 여기에 폐배터리 재활용 계열사인 에코프로씨엔지에 100억 원을 대여하고 인도네시아 BNSI 니켈제련소 잔여 투자금(4,574억 원) 집행을 앞두는 등 밸류체인 수직계열화 구축을 완주하겠다는 의지를 보이고 있습니다.

자회사 지분 매각으로 확보한 현금 6,049억 원이 버팀목이지만, 영업활동현금흐름 마이너스(-4,524억 원)와 신용등급 전망 강등이 재무적 부담 요인입니다. 전방 배터리 업황 부진으로 상반기 연결 영업현금흐름 유출액이 전년 대비 2배 이상 확대된 -4,524억 원(별도 기준 -1,881억 원)으로 악화되었습니다. 1년 내 만기가 돌아오는 단기 유동차입금만 3,146억 원에 달하는 상황에서, 나이스신용평가가 사채 신용등급 전망을 '안정적(Stable)'에서 '부정적(Negative)'으로 하향 조정함에 따라 향후 차입 조달 금리 상승과 차환 발행 부담이 가중되고 있습니다.

투자자 관점에서는 인도네시아 니켈 프로젝트의 재무적투자자(FI) 유치 성패와 에코프로비엠의 최종 신주 발행가액 확정에 주목해야 합니다. 회사 측은 보유 유동성과 FI 자금 유치로 추가 자본 조달(유상증자) 없이 투자를 소화하겠다고 밝혔으나, 니켈 제련소 잔여 투자금(4,574억 원)에 대한 FI 계약의 실제 클로징 여부가 핵심 분수령입니다. 에코프로비엠의 주가 추이에 따라 최종 유상증자 투입 금액이 변동되는 만큼, 자금 유출에 따른 지주사 순차입금 증가세와 글로벌 양극재 수요 반등 속도를 면밀히 점검할 필요가 있습니다.

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