[NAVER] 광고 말고 커머스/크립토가 핵심? 목표주가 하향에도 좀 재밌는 구간인 듯👀

요즘 네이버 주가 흐름 진짜 만만치 않죠… 한 달만에 -10% 넘게 빠지고, 3개월로 보면 거의 -25% 가까이 밀렸더라고요. 6개월로 보면 상대적으로 코스피 대비 무슨 -80%쯤 상대수익률이 나옵니다 ㄷㄷ. 이쯤 되니까 이게 바닥인가 싶기도 하고, 진짜 네이버가 예전만 못한 건지 궁금해서 이것저것 좀 파봤어요.

일단 수치부터 보면, 네이버 올해 1분기 예상 매출이 약 3조2천억, 영업이익 5,500억 정도인데요(작년 대비 각각 15%, 9% 증가). 숫자로만 보면 성장 그 자체인데, 이게 시장 기대에는 약~간 모자라고요. 문제는 영업비용이 실적 늘어나는 속도 이상으로 팍팍 느는 겁니다. GPU(고성능 인공지능용 반도체) 산 게 작년만 7천억 썼다는데, 여기 감가상각비가 이번 분기에만 2,460억 가까이 잡힌다네요. 그리고 광고, 커머스 쪽 마케팅비도 거의 5,300억; 그 전년대비 23% 뛰고, 연중 올림픽/월드컵/게임 쪽 판촉 계속할 거라서 비용 부담은 올해 내내 늘어날 듯… 영업이익률이 작년 18%에서 올해는 17.6%대로 살짝 내려간다는 계산이더라고요.

최근 주가가 계속 디레이팅(=밸류에이션이 깎임) 당하는 가장 큰 이유가 AI 때문인 것 같아요. 네이버가 AI 경쟁에서 글로벌(구글, 바이두, 메타, 이런 쪽) 대비 딱히 답을 보여주진 못하니까 시장이 좀 냉담해진 듯… 솔직히 광고는 여전히 두 자릿수 성장 중이고, 로컬 검색 플랫폼 기준 바이두나 라인야후 같은 경쟁사보단 우위라고 보는데도 미래 성장성에 대한 의구심이 커지고 있죠.

그렇다고 AI 쪽에서 끊임없이 투자만 할 수는 없으니, 네이버도 방향을 좀 튼 게 커머스(쇼핑/판매), 그리고 크립토(가상화폐, 블록체인) 쪽으로 신규 성장동력 찬스 잡으려는 거더라고요. 커머스 쪽은 왈라팝(유럽 중고거래+소셜 커머스) 편입 효과, 포쉬마크(미국 중고 명품 패션 거래) 두 자릿수 성장 덕에 올해 커머스 전체 매출 2.7조 정도 찍을 거라고. 이 부분은 네이버 주가에 힘이 될 만한 성장 포인트라고 봐요.

크립토는 사실 ‘합병’이 이슈인데, 네이버파이낸셜-두나무(업비트 운영사) 합병이 원래 6월로 잡혀 있다가 디지털자산법 입법 지연 때문에 9월 이후로 연기 가능성이 높아졌대요. 법이 확정되어야 가치 반영이 되니 크립토 프리미엄이 주가에 당분간은 제대로 못 붙을 수도 있습니다. 대신 정부 쪽 분위기를 보면 완전 무산까지는 안 갈 듯하고, 그냥 일정이 계속 밀릴 뿐이라… 이 부분은 참고만 해야 될 듯.

구체적인 목표 가격을 보면, 기존에는 크립토 15조+본업 45조 합산으로 주가 30만원 근방을 봤다가, 크립토 가치를 잠깐 빼고 보수적으로 잡으면서도 30만원 정도 TP(목표 가격)로 제시됐어요. 오늘 기준 주가가 19만9천원이니까 상승여력으로는 한 50%? 매수 의견 자체는 유지라고 하는데, 저는 솔직히 지금이 눌림목에서 반등 노릴 만한 구간 아닌가 뇌피셜로 생각합니다ㅋ 다만 이 변동장에선 타이밍 진짜 조심해야 함…

리스크로는

• AI 경쟁력 불확실성: 구글, 바이두 등 글로벌 빅테크와 격차 좁히는 게 쉽지 않음
• 커머스 고성장 중인데, 마케팅비/비용 부담 상시 확대 중
• 크립토 입법/합병 변수: 정부 스탠스, 일정 추가 지연 가능성은 꼭 체크해야

이런 정도 생각하고 있고요.

지금 네이버가 받는 PER(주가이익비율)이 2026년 예상 13배면 해외 빅테크 대비하면 싼 편이긴 하거든요. 비교 기업 중 카카오는 26배, 메타 19배, 알리바바 27배 정도라 국내외 밸류로는 여전히 하단에 위치해 있다는 뉘앙스.

총평하자면 AI 쪽에서 쇼킹한 혁신 나와주면 확 점프할 가능성 있지만, 주력사업은 커머스+크립토로 성장성은 아직 살아있어서 너무 비관적일 필요까진 없는 듯. 단기 조정은 눌림목 매수 기회로도 보이는데, 매수하실 분은 비용 증가-실적 성장 속도 괴리랑 정부 정책 변수만 꼭 체크하셨으면 합니다. 저는 분할로 조금씩 담기엔 충분히 메리트가 있다고 생각해요 💰.

다들 의견 궁금합니다. 네이버 흔드시는 분? 관망이신 분? 한 번 토론해보자구요 ㅋㅋ