기업 핵심 요약

현대모비스는 사실상 성격이 완전히 다른 두 사업이 결합된 회사로 보는 것이 좋다.

사업	2Q26 매출	영업이익	성격
모듈·핵심부품	약 12.89조	약 218억	미래 성장사업
A/S	약 3.43조	약 9,530억	핵심 캐시카우

즉 전사 매출의 약 21%에 불과한 A/S가 현재 영업이익의 대부분을 만들어낸다. 반대로 미래차·전장·전동화 기술이 포함된 제조사업은 2분기 흑자로 돌아섰지만 OPM은 약 **0.2%**에 불과하다.

따라서 투자논리는:

A/S 현금창출
→ 전장·ADAS·전동화 R&D
→ Non-Captive 확대
→ 제조부문 수익성 상승
→ ROIC 개선으로 봐야 한다.

재무 퀄리티

ROIC — 6.5 / 8

유진투자증권 추정치는:

• 2024A 11.9%

• 2025A 10.8%

• 2026E 12.0%

• 2027E 12.8%

• 2028E 13.0%

 

자동차 부품업체라는 자본집약성을 고려하면 좋은 숫자다.

하지만 우리가 찾는 장기복리기업의 관점에서는 12%의 ROIC보다 이를 15% 이상으로 끌어올릴 수 있느냐가 더 중요하다.

현재까지는:

높은 ROIC 기업 ❌
양호한 ROIC 기업 ⭕ 정도로 평가한다.

 

영업이익률

이게 이번 재분석에서 가장 중요한 부분이다.

A/S

2Q26:

매출 약 3.43조

OP 약 9,530억

OPM 27.8%

로 매우 강하다. 2분기에는 관세 관련 환급 약 400억원이 포함돼 있어 27.8% 자체를 정상마진으로 그대로 쓰기는 어렵지만, 이를 제외해도 A/S가 매우 고마진 사업이라는 판단은 변하지 않는다.

평가

A/S 사업만 보면 사업성 29~30점 수준으로 볼 수 있다.

 

최종 한 줄

“현대모비스의 투자논리는 PBR 0.9배도 로봇 테마도 아니다. 진짜 핵심은 A/S에서 창출하는 막대한 현금을 전장·전동화·글로벌 고객·로봇에 재투자해 현재 0%대인 제조마진과 12% 수준의 ROIC를 얼마나 끌어올릴 수 있느냐에 있다.”