정유업은 원유를 끓는점차이를 통해 여러 제품으로 분류하는 업종입니다.

 

이때 원유의 성분별로 수율이 다르지만, 국내 정유사들은 가격 경쟁력을 위해 비교적 싼 중동유를 수입하고 있어요.

 

중동유는 황 성분이 높아서 고가제품의 수율은 낮고, 값싼 중유는 수율이 높기때문에  마진율을 높이기 위해 중유를 고도화설비로 한번 더 처리하여 가솔린과 디젤을 뽑아냅니다.

 

정유산업은 사이클 산업이라 호황기와 암울기의 국면이 뚜렸하죠.

 

왜 앞으로 에스오일이 돈을 잘벌게 될것인지는 세가지 논리가있습니다.

 

1. 정제마진의 상승

2. 윤활기유의 역사적 스프레드

3. 사우디 OSP의 하락

 

 

1. 정제마진의 경우 글로벌 정제설비 순증설은 거의 없는것에 반면, 이란전쟁 우-러 전쟁으로 인해 정제설비들이 망가져서

 

정유Capa가 세계적으로 부족해졌음. 

 

한국 정유 시장은 Global capa 5위 인데.

1위인 중국은 수출금지고, 2위인 미국은 full-capa 3위인 러시아는 전쟁+capa 축소 4위인 인도는 지먹고살기도 바쁨

이에 비해 한국은 설비 규모는 크지만 내수비중은 40%정도에 불과해서 나머지 60%를 수출할 수 있도로

 

2. 윤활기유의 스프레드 마진의 경우 공급에 문제가 생겼기 때문인데. 

카타르에 위치한 Pearl GTL 공업단지가 공격받고, 중동에 위치한 나머지 회사들이 전쟁으로 인해 공급이 불가함

그래서 SK엔무브, S-oil 만 글로벌하게 유의미한 공급이 가능해서 부르는게 값이 되었도로

 

3. 사우디 OSP의 하락

사우디 아람코 9월 OSP -2$ , 6년 來 최저

이란 전쟁으로 유가는 급반등했지만 OSP는 추가 인하.

OPEC은 분열중. 아시아 정유사들은 호르무즈 이후 수입처 다변화중. UAE의 OPEC 탈퇴 이후 생산량 급증. 이라크는 OPEC 탈퇴 위협중 

이런 이유로 인해 OSP는 지속적으로 하락중에 있음.

S-oil은 아람코와 장기계약하여 원유의 대부분을 아람코에서 가져오기 때문에, 사우디 OSP가 하락하면 매출원가가 낮아짐

 

 

 

오늘 사우디 9월 OSP 인하뉴스로 주가가 상승했다고 보이는데, 포트폴리오 분산을 한다면 정유주쪽도 네러티브가 괜찮기때문에 추천드립니다.