삼성전자에 대한 증권가의 전망이 상당히 강하게 나오고 있습니다.

KB증권은 삼성전자의 연간 주주환원 규모가 최대 200조원까지 확대될 수 있다고 전망하면서 현재 주가를 ‘확신의 매수 구간’으로 평가했습니다. 목표주가는 기존 60만원을 유지했습니다.

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주주환원 규모가 핵심

김동원 KB증권 리서치본부장은 조만간 발표될 것으로 예상되는 삼성전자의 연간 주주환원 규모를 최소 100조원에서 최대 200조원으로 추정했습니다.

기존 연간 주주환원 규모가 9조8000억원 수준이었다는 점을 감안하면 말 그대로 차원이 다른 규모입니다.

특히 현재 주가 기준으로 배당수익률이 7%를 웃돌 수 있다는 분석까지 나오면서 단순히 반도체 실적만 보고 삼성전자를 평가하기에는 주주환원이라는 새로운 변수가 상당히 커지고 있습니다.

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3분기 실적도 상당히 강하게 본다

KB증권은 삼성전자의 올해 3분기 영업이익을 112조원으로 추정했습니다.

전년 동기 대비 무려 817% 증가하는 수준입니다.

D램 영업이익률은 83%, 낸드는 71%까지 올라갈 것으로 예상했고, 파운드리 역시 성과급 충당금을 제외하면 2022년 이후 4년 만에 흑자전환할 가능성을 제시했습니다.

특히 4nm LPU 양산이 본격화되면서 파운드리 실적 개선 가능성까지 거론되고 있다는 점이 눈에 들어옵니다.

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메모리 공급 부족은 장기화될 가능성

개인적으로 이번 리포트에서 가장 중요한 부분은 실적보다 메모리 공급 부족이 2028년까지 이어질 수 있다는 전망이라고 봅니다.

현재 빅테크 고객사의 메모리 수요 충족률이 60% 수준에 불과하고, 신규 메모리 팹을 짓는 데 3년 이상이 걸린다는 점을 근거로 들었습니다.

AI 데이터센터 투자가 계속되는 상황에서 공급을 단기간에 늘리기 어렵다는 이야기입니다.

실제로 최근에는 하이퍼스케일러들이 기존 3년 계약을 넘어 5년 장기공급계약까지 요구하고 있다는 분석도 나오고 있습니다.

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HBM4까지 생각하면 더 볼 게 많다

삼성전자의 HBM 경쟁력 회복 여부도 중요한 부분입니다.

KB증권은 내년 삼성전자의 HBM 평균판매가격이 올해보다 2배 이상 상승하고, HBM4 시장점유율은 44%로 1위를 기록할 것으로 전망했습니다.

그동안 삼성전자를 볼 때 HBM에서 SK하이닉스에 밀렸다는 점이 계속해서 할인 요인으로 작용했는데, 실제로 HBM4에서 점유율을 다시 가져온다면 분위기가 상당히 달라질 수 있습니다.

반도체 업황 + HBM4 + 파운드리 회복 + 주주환원까지 동시에 붙는 그림입니다.

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내 생각

삼성전자는 지금까지 단순히 “반도체 업황 좋아지면 오른다” 정도로 접근할 종목은 아니라고 봅니다.

이번 전망대로라면 실적 자체가 강하게 올라오는 가운데 주주환원까지 크게 확대될 가능성이 있다는 게 핵심입니다.

특히 메모리 공급 부족이 장기화되고 HBM4에서 삼성전자가 실제로 점유율을 가져오기 시작한다면 밸류에이션 재평가 가능성도 충분히 있다고 봅니다.

다만 주주환원 100~200조원이나 HBM4 점유율 44%는 아직 증권사의 전망치라는 점은 감안해야 합니다.

결국 삼성전자 주가가 한 단계 더 올라가려면 말 그대로 실적과 HBM, 주주환원이 실제 숫자로 확인돼야 합니다.

그래도 지금 구간에서 삼성전자를 바라본다면 예전처럼 단순한 경기민감주로만 볼 필요는 없다고 생각합니다.

실적 턴어라운드에 주주환원까지 붙는다면 강하게 볼 만한 구간은 맞다고 봅니다.

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