최근 자료 기준으로 보면 SK하이닉스는 HBM4와 AI 서버 수요가 주가의 핵심 변수인 상황입니다. 다만 이미 기대가 상당히 높아져 있어서 단순히 “AI가 성장하니 주가도 오른다”는 식으로 보기는 어렵습니다.

현재 확인되는 흐름을 보면, SK하이닉스는 2분기부터 주요 고객사에 HBM4 양산 공급을 시작했고, HBM4 수율도 이전 세대 HBM3E에 근접한 수준이라고 밝혔습니다. HBM4E 역시 고객 샘플 공급을 마쳤고 내년 양산을 목표로 하고 있습니다.

특히 중요한 것은 HBM4가 실제 이익으로 얼마나 연결되느냐입니다. 3분기부터 HBM4 공급이 본격화되면서 향후 실적에서 HBM4가 차지하는 비중이 커질 것으로 예상되고 있습니다. 따라서 단순한 기술 개발 성공보다는 출하량과 가격, 수율이 실제 영업이익을 얼마나 끌어올리는지를 확인할 필요가 있습니다.

반면 부담 요인도 있습니다. 최근 증권가에서도 전망이 상당히 엇갈리고 있는데, 한쪽에서는 AI 서버 수요와 제한적인 메모리 공급을 근거로 2027년까지 실적 개선이 이어질 것으로 보고 있는 반면, 다른 쪽에서는 메모리 가격 상승세 둔화와 원화 강세, 서버 업체의 메모리 비용 부담 증가를 우려하고 있습니다. 실제로 9월 23일 기준 DB증권은 목표주가를 230만원으로 올렸지만, BNK투자증권은 148만원을 유지했습니다.

그래서 저는 SK하이닉스 주가를 볼 때 “HBM 시장 1위니까 어디까지 오른다”보다는 HBM4가 기존 HBM3E의 수익성을 이어갈 수 있는지를 가장 중요하게 볼 것 같습니다. 현재 시장의 기대가 워낙 높기 때문에 좋은 실적을 내는 것만으로는 부족하고, 예상보다 더 좋은 실적이나 향후 공급계약·가격에 대한 가시성이 나와야 주가에 추가적인 힘이 붙을 가능성이 있습니다.

반대로 메모리 가격 상승세가 빠르게 둔화되거나 AI 데이터센터 투자 증가율이 낮아지면 지금 높은 수준의 이익 전망이 조정될 가능성도 있습니다. 실제로 최근 분석에서도 3분기 영업이익 전망을 하향한 사례가 있습니다.

정리하면, 현재 SK하이닉스의 주가 방향을 결정할 핵심은
① HBM4 출하 확대 → ② HBM4 수익성 확인 → ③ 메모리 가격 유지 → ④ AI 투자 지속 여부의 순서로 보는 것이 합리적이라고 생각합니다.

따라서 특정 가격을 찍어 “무조건 오른다”고 예측하기보다는 3분기 실적에서 HBM4가 실제로 어느 정도의 이익을 만들어냈는지와 2027년 공급 물량이 얼마나 확보됐는지를 확인하는 것이 가장 중요해 보입니다.