삼천당제약이 기존 안과용 점안제 사업을 기반으로 경구용 GLP-1 비만·당뇨 치료제와 경구용 인슐린 개발에 속도를 내면서 시장의 관심을 받고 있습니다.

특히 먹는 비만 치료제와 경구용 인슐린은 향후 시장 규모가 크게 커질 수 있는 분야인 만큼, 삼천당제약의 파이프라인이 실제 임상 성과와 기술이전으로 이어질 수 있을지가 핵심입니다.

다만 이번에는 신약 개발뿐만 아니라 공시 신뢰도와 시장과의 소통 방식 역시 함께 봐야 할 종목이라고 생각합니다.

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삼천당제약의 핵심은 결국 '먹는 약'

삼천당제약은 오랫동안 안과용 의약품을 중심으로 사업을 이어온 제약사입니다.

안구건조증 치료제 등 점안액 사업을 통해 기존 매출 기반을 확보했고, 이후 바이오시밀러와 경구용 의약품 개발 등으로 사업 영역을 넓혀왔습니다.

그런데 최근 투자자들이 삼천당제약을 바라보는 시선은 기존 안과 사업보다 경구용 GLP-1과 경구용 인슐린에 더 집중되고 있습니다.

이유는 간단합니다.

현재 글로벌 제약·바이오 시장에서 비만 치료제 시장이 엄청난 성장성을 보여주고 있기 때문입니다.

기존 주사형 치료제를 넘어 환자가 편하게 복용할 수 있는 경구용 치료제가 상용화될 경우 시장 판도를 바꿀 가능성도 있습니다.

삼천당제약 역시 이런 시장을 겨냥하고 있는 것입니다.

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경구용 인슐린도 임상 진행 중

경구용 인슐린 역시 중요한 파이프라인입니다.

삼천당제약이 개발 중인 SCD0503은 현재 글로벌 임상 1상을 진행하고 있으며 투약이 진행된 것으로 알려졌습니다.

회사는 올해 4분기 임상 1상 종료를 전망하고 있습니다.

하지만 여기서 투자자들이 반드시 구분해야 하는 부분이 있습니다.

임상 진행 = 상용화 성공이 아닙니다.

임상 1상을 마친다고 바로 제품이 출시되는 것도 아니고, 이후 추가 임상과 허가 절차를 넘어야 합니다.

따라서 지금 주가에 경구용 인슐린의 미래 가치를 너무 크게 선반영해서 판단하는 것은 위험합니다.

반대로 임상에서 의미 있는 결과가 계속해서 나온다면 기업가치를 재평가받을 수 있는 강력한 모멘텀이 될 수 있습니다.

결국 앞으로 나오는 데이터가 중요합니다.

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문제는 신약보다 공시 신뢰도

삼천당제약을 볼 때 이번에는 조금 다른 부분도 살펴봐야 합니다.

바로 공시 문제입니다.

삼천당제약은 과거 해외 실적 전망과 기술이전 관련 내용을 공시가 아닌 보도자료 형태로 공개하면서 불성실공시법인으로 지정된 사례가 있습니다.

이후 금융당국이 제약·바이오 업계의 기술이전 계약 공시 제도를 손보는 과정에서 삼천당제약 사례가 하나의 계기로 거론되기도 했습니다.

앞으로는 기술이전 계약을 발표할 때 단순히 전체 계약 규모만 강조하는 것이 아니라 계약금과 개발 단계별 마일스톤, 허가·판매 마일스톤, 로열티 등을 보다 구체적으로 구분해 공개하는 방향으로 제도가 강화될 가능성이 높습니다.

개인적으로 이 부분은 상당히 중요하다고 봅니다.

바이오 기업은 기대감 하나로 주가가 크게 움직이는 업종입니다.

따라서 투자자가 실제로 받는 정보가 얼마나 구체적이고 투명한지가 굉장히 중요합니다.

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앞으로 봐야 할 것은 딱 세 가지

삼천당제약을 앞으로 지켜본다면 저는 세 가지를 가장 중요하게 보겠습니다.

첫 번째는 경구용 GLP-1의 임상 진행 상황입니다.

먹는 비만 치료제 시장 자체가 워낙 큰 만큼 실제 임상 데이터가 확인될수록 시장의 평가도 달라질 수 있습니다.

두 번째는 경구용 인슐린 SCD0503의 임상 결과입니다.

현재는 개발 단계인 만큼 향후 임상에서 유효성과 안전성을 얼마나 보여주는지가 핵심입니다.

세 번째는 기술이전과 계약의 실제 내용입니다.

앞으로 기술이전 소식이 나온다고 해서 단순히 계약 총액만 보고 판단하기보다는 실제 계약금이 얼마인지, 마일스톤 지급 조건은 어떻게 되는지, 로열티는 어느 정도인지까지 확인할 필요가 있습니다.

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개인적인 생각

삼천당제약은 상당히 재미있는 종목이라고 생각합니다.

기존 안과 사업이라는 실적 기반이 있고 여기에 경구용 GLP-1과 인슐린이라는 대형 성장 모멘텀을 붙이려 하고 있기 때문입니다.

특히 먹는 비만 치료제가 실제 상업화 단계까지 성공적으로 넘어간다면 지금까지의 삼천당제약과는 기업가치 자체가 달라질 가능성도 있습니다.

하지만 저는 지금 단계에서 무조건적인 낙관론은 경계하겠습니다.

바이오 종목에서 가장 위험한 것이 "임상 성공하면 대박"이라는 기대감만 가지고 투자하는 것입니다.

임상은 실패할 수도 있고, 성공하더라도 허가와 기술이전, 실제 판매까지는 또 다른 시간이 필요합니다.

여기에 삼천당제약은 공시 신뢰도라는 숙제까지 안고 있습니다.

그래서 앞으로는 단순한 뉴스보다 실제 임상 데이터와 계약 조건을 확인하면서 판단하는 게 맞다고 봅니다.

다만 경구용 GLP-1과 경구용 인슐린이라는 두 가지 파이프라인이 제대로 성과를 내기 시작한다면 이야기는 달라집니다.

저라면 지금 삼천당제약을 단순 안과 제약주로 보지는 않겠습니다.

향후 몇 년 동안 기업의 체질을 바꿀 수 있는 파이프라인을 가지고 있는 만큼, 임상 결과가 나오는 순간마다 강하게 평가를 다시 해봐야 하는 종목이라고 생각합니다.

결국 삼천당제약의 진짜 승부처는 기대감이 아니라 데이터입니다.

좋은 결과가 나오면 강하게 따라가고, 데이터가 기대에 못 미치면 과감하게 비중을 줄이는 식으로 대응하는 게 맞다고 봅니다.

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